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年中管理会强音—韩学渊:资产管理者永远不要错过周期性危机所带来的资产盛宴
2018-07-10

2018年,中国资产配置市场进入一个崭新时代,一个更加专业、稳健、合规的时代。与此同时,中国国内股票市场的波动、实物地产类资产风险的增加,以及法规的演变,促使投资者产生了迷茫。中国经济将何去何从?该如何拥抱市场变化?哪些领域还有投资机会?


7月7日,“心存高远 坚志勇为”赢石2018年中管理会上,赢石母公司汉富控股董事长韩学渊发表主题演讲,就中国当前经济形势及未来投资方向进行了深度解读和分析。



以下为现场演讲实录


世上从来没有青春不老的奇迹,二战后经济增速连续25年保持在7%以上的只有13个经济体,但遗憾的是,这些经济体在高增长的第四个十年中无一例外的跌落神坛,区别只是下跌的幅度,有的比较剧烈,比如日本一下子减速到5%,有的则相对温和,比如韩国仍保持了6%左右的增速。而中国经历了改革开放30年的高速增长之后,现在也同样出现了经济下滑的现象。



资料来源:如是金融研究院


为什么出现这种情况呢?很多经济学家经过研究发现,人口是决定经济长期增速的唯一变量。2014年中国劳动力人口首次净减少104万人,尤其是15-24岁的“小鲜肉”减少最快,近三年几乎每年减少1000万。


10-59岁人口就是五年之后的劳动力适龄人口,这个年龄段的人口数也已经从2012年开始进入净减少(近三年已经累计减少1345万),这意味着未来5年劳动力的净减少将显著加大,尤其是从2017年开始(2012年+5年)。



资料来源:如是金融研究院


预计中国跨入老龄化高峰期应该是在2030年--2035年,从2025年开始,我们逐步进入老龄化社会。


如果说人口老龄化是决定我国经济减速的第一个重要变量,那么中美贸易战的影响则是第二个变量。


实际上,中美贸易战引发经济体的阵痛,对于我们国民经济和GDP来讲是可以忽略不计的,是非常少的体量。但贸易战背后真正想要较量的不是减免关税所带来的个别企业的影响,更重要的是两件事:大国之间货币话语权的较量与外交话语权。


中国政府实施“一带一路”战略最主要的目的,就是要人民币走出去,确定人民币的定价权。所以我们在上海成立了那么多跟货币相关的交易中心,我们要花着钱建立丝路基金,我们有各种各样补贴,实际上是我们对能源、对贸易、对生产加工结算体系,要逐步变成以人民币进行结算,这是一个长期的过程。


再看看我们国内内部环境的变化对经济造成的影响。2017年从中央经济工作会议,往下到了一行两会,然后是财政部,以及到了最后地方金融办,还有地方各种监管局,出台了大量的文件,实际上所有的文件说到底就是这几个字:去杠杆、去资金池。这简单的几个字所造成的影响很不一般。


监管新规把保险、银行、证券、信托,最后到基金管理公司,所有的口都封死。我们现在不是没有钱,银行的钱很多,我们的储蓄量太大了,200万亿的规模,但是所有出口全切断了,资金进入不到经济领域,所有市场都是缺资金的。


在多重影响下导致了现在的债券市场、股票市场、房地产市场都是非常差的,最近还有汇率的压力。在这种情况下,尤其会考验作为一个资产管理公司怎么走。


接下来还有哪些投资机会可以去把握?我想从五个方面向大家做介绍。


第一个投资方向:证券市场的投资


金融监管趋严、信用收缩的大背景下,A股领跌全球,目前相当于五年前2000点以下。暴跌出清是进入的最佳时机,现在的证券市场是暴跌的状态,当然持续还会往下跌。因为投资是反人性的,所以现在是在证券市场购买资产最好的时机。


为什么这么说?因为3000家上市公司中总有20%是质地非常好的企业。它们有些已经跌破了市净率,有些已经跌破净资产,实际上这些上市公司的报表、盈利状况没有任何问题,只是证券市场流动性的问题,优质股被错杀,大股东被平仓。



在这个阶段我们需要做的是找到这20%特别好的超跌公司,分析哪些应该是我们进入的行业,哪些应该是我们应该去布局的优质资产,通过反周期操作布局那些估值被严重低估了的特别优质的上市公司。


第二个投资方向:消费金融资产投资


随着个人征信体系的完善、大数据的突破、消费升级势头的变强以及智能审批的成熟,对现在传统银行信贷业务进行了颠覆。我们都知道传统银行目前坏账率,尤其在中小企业以及个人信贷方面坏账率很高。而通过大数据、通过征信系统、通过人工智能的审批,这些方法所产生的债权资产以及坏账率是在千位数的。


同时,在经济萧条时期,人们的收入和对未来的预期都会降低,这时候首先削减的是那些大宗商品的消费,如买房、买车、出国旅游等,这样一来,反而可能会比正常时期有更多的“闲钱”,正好去购买一些“廉价的非必要之物”,从而刺激这些廉价商品的消费上升。因此,跟消费相关的一些资产包会成为相对比较好的金融产品。


第三个投资方向:房地产市场投资


2017年和2018年连续两年,房地产市场经历了最严厉的调控政策。房地产市场是资金密集型行业,当前行业整体负债率已达到79.42%,龙头房企负债规模近万亿,近20家企业资产负债率超过85%。


与股票市场和债券市场一样,房地产行业因为去杠杆导致融资能力减弱。在房企资金链紧张的大背景下,以房地产基金为代表的国内机构资本在商业房地产大宗投资市场迅猛崛起。投资者可以关注金融机构推出的中大型地产商债+股投资、北上广深等重点城市开发类项目股权投资及中大型地产商资产证券化产品的投资机会。


第四个投资方向:创新产业投资


私募股权投资是未来5—10年是最大的风口,这个我已经讲了十年了。从整个国际大环境来讲,现在全球信贷扩张已经进入尾声,日本欧洲相继进入负利率时代,货币政策(不断印钞)已经不能推动整个经济的复苏。经济复苏唯有依靠技术创新提高生产效率,而这就是股权投资的作用,产生新的伟大的公司,去除旧的生产模式和世界格局,才能有更好的前景。



部分已投优质项目


从国家层面来讲,随着供给侧改革深入推进,中国经济发展急需寻找新的原动力,创新产业成经济发展新亮点。中央政府大力支持高新科技、互联网行业发展,鼓励企业并购重组,这已经是一个股权投资时代开始的号召。一级股权投资市场是中国资本市场的重中之重,大众创业万众创新也是目前国家战略的半边天。


从目前财富热点的角度来说,实体经济下行还在企稳,股票市场还没从股灾中恢复过来。在这样的背景下,互联网和高科技产业将是财富快速集聚的两个领域,而通过股权投资进入这些领域是圈外人唯一的方式。


第五个投资方向:不良资产处置

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